双汇发展16年一季报点评:肉制品稳定增长,猪价上涨致毛利率略降

时间:2020-01-21 来源: 国内新闻

事件:公司公布2016年第一季度报告,收入127.4亿元,同比增长28%,母公司净利润10.7亿元,同比增长17%,每股收益0.33元。我们的预测相对保守,为12%,利润增长略高于我们的预期,主要是由于费用率下降。净营运现金流为18.6亿英镑,同比增长57%。

投资评级和估价:保持利润预测。预计16-18年每股收益分别为1.35元、1.47元和1.58元,同比分别增长5%、9%和7%,相当于16-17年每股收益的15/14倍和5.5%。从估值和股息的角度来看,它具有一定的吸引力。保持超重评级和25元的目标价格。公司的优势是充分发挥国际成本协同作用,缓解国内生猪价格上涨对成本的不利影响。我们判断公司利润今年预计将保持5-10%的稳定增长。其中,收入侧屠宰业务具有生猪价格上涨的因素,利润侧主要由肉制品结构调整和进口成本协同保障。

主营业务业绩稳步上升,增长趋势和渠道实力良好。收入增长主要受鲜肉、猪肉价格和肉制品销售的推动。第一季度,该公司屠宰生猪348万头,同比增长3.02%。新鲜冷冻产品销售总量34.12万吨,同比增长19.7%。新鲜冷冻产品的增长率高于屠宰,这估计是由于进口和释放储备肉造成的。与此同时,第一季度猪肉的平均价格上涨了30%,价格对收入也有很大贡献。吨高低温肉制品,同比增长7.98%。从促销进展来看,截至第一季度,全国50个重点城市的3000多家店铺已经进入产品市场。预计大城市高端便利店将在第二季度推出,餐饮渠道将通过快餐公司的餐饮公司进入。匹配新产品的电视和户外广告已经投放市场。未来,渠道渗透率的提高将确保肉制品销售的增长。

较高的成本会将毛利率和净利率降低1个百分点。第16季度毛利率为18.18%,同比下降2.6个百分点。第16季度生猪平均价格为18.28元,同比上涨47%。尽管该公司有进口肉类的优势,但不断上涨的成本仍使毛利率下降。销售和管理利率分别同比下降0.6%和1.1%,净利率同比下降1%,利润增速低于收入增速,主要原因是成本上升。

股价表现的催化剂:肉制品销售超出预期,生猪价格下跌。

核心假设风险:成本持续上升,食品安全事件。

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