机构会诊:反弹逾300元 谁在给燃料油撑腰?

时间:2020-03-15 来源: 热点专题

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Source:文华财经

虽然恐慌下跌后反弹并不少见,但半个月内燃料油价格飙升300多元的趋势仍超出许多人的预期。这背后的秘密是什么?与此同时,燃油出口退税政策终于在一年前宣布。此外,2020年国际海事组织将很快实施。喧闹的基本面会对燃料油期货价格产生什么影响?文华财经[机构咨询]邀请资深燃料油期货专家脱壳,让您深入了解这一飙升品种的基本面。

[文华财经]:2月4日以来,国内燃料面反弹300多元。这一时期的主要驱动力是什么?

东亚期货能源研究总监刘晨瑞:截至2月19日,布伦特原油在外部市场的主要合约从低点反弹了10.4%,在国内市场的主要合约从低点反弹了8.4%。在此期间,傅在国内市场的主要合同从低点反弹了17.2%,这远远大于原油在国内外市场的增长。主要驱动力来自三个方面。首先,自然驱动力是成本方面。对原油的悲观预期迅速逆转。这反映在对中国疫情转折点的确认、利比亚短期恢复生产的希望渺茫(俄罗斯支持国家政府,但俄罗斯不愿意加大减产力度),以及市场对俄罗斯石油公司被制裁后委内瑞拉原油出口的担忧。这些因素大大缓解了欧佩克增加减产的压力。因此,尽管欧佩克会议时间已经推迟,但负面影响显然没有最初爆发时那么大。第二是悲观预期的修正。国内保税燃料的定价基准是新加坡的高硫燃料,而国际化燃料与全球物流和运输密切相关。中国疫情对全球物流的影响有限。自然,对外部燃油需求的影响很小。它不应该跟随国内能源化学品的衰落和开放。最终,高硫原料油的供需格局将被重塑。根据新加坡海事局提供的船舶燃料销售数据,高硫燃料油在海洋石油市场中的比重大幅下降。截至去年12月,该公司的市场份额已从此前的约70%的高点降至约26%。然而,目前对高硫燃料的需求并不仅限于船舶,而是逐渐转向炼油厂原材料和发电。由于炼油厂减产,供应方收缩了。尽管需求方面对船舶燃料的需求有所下降,但对炼油厂和发电的需求有所增加,供需状况有所改善。这可以从开裂的价格差异中得到证实。新加坡的高硫380裂解价格差异从去年底的-20美元/桶上升到目前的10美元/桶左右。

中国国际期货能源研究团队:多种因素推高燃油价格。首先,风险偏好的上升刺激了原油价格的上涨和原油的走强。一方面,它支持成本,另一方面,它也刺激了燃料油的投机性质,即所谓的“小原油”。昨日,1.02亿资金流入富安2005合约。此外,目前高硫燃料油的供应仍然紧张。此外,由于高硫燃料油的价格目前处于较低水平,一些石化炼油厂购买燃料或化工原料,增加了对高硫燃料油的需求。

魏源,中国期货研究会联合会能源研究员:主旨在于:1 .早期的悲观情绪被释放并反映在磁盘上。目前,宏观政策利好,流动性充裕,货币政策稳定增长和就业,加大了对防疫和控制的信贷支持;2.欧佩克减产预期:欧佩克预计未来每天减产60万桶,俄罗斯也支持这一预期。

[文华财经]:假期过后,新加坡与主要产油国的价差大幅下降。价格差异的当前表现是什么,未来将如何发展?

东亚期货能源研究部主任刘晨瑞:前两天内外市场的价格差异

中国国际期货能源研究团队:最近的内外市场价格差异在30美元左右。从即期交割成本计算来看,目前内外部市场之间的价差处于较高水平。交割利润可能会促进交割套利,短期内价差有望进一步收窄至20美元左右。

魏源,中国期货研究协会能源研究员:受疫情影响,国内燃料油的降幅大于新加坡。随着建设开始恢复,价格差异将再次扩大,直到5月和6月,因为一方面,第二季度的燃料油是需求的淡季,目前的上涨是未来需求的预期体现。另一方面,从技术上来说,时间周期的规律使燃油上涨了3个月,并面临着一个高概率的中间修正。

[文华财经]:随着国际海事组织的即将实施,高硫和低硫燃料的价格差距最近有什么变化?请期待未来对高硫燃料的需求。

东亚期货能源研究部主任刘晨瑞:高硫燃料和低硫燃料之间的价格差异自1月份首次达到高点以来一直持续下降,从约300美元的高点降至约170美元。高硫和低硫的趋势明显不同。具体来说,对高硫的需求已经逐渐从船舶转移到炼油厂的原材料和燃料。然而,低硫船舶正面临淡季问题。然而,由于受2020年国际市场政策的影响,低硫燃料的受欢迎程度飙升,甚至超过了柴油的价格。各地的炼油厂都渴望高利润,供应方也大幅增加。因此,在“强供弱求”的基本原则下,低硫船舶一直处于压力之下。

至于未来,有必要注意一个时间点,那就是今年3月1日实施所谓的禁行。禁令要求没有脱硫塔的船只不允许装载高硫燃料。如果船上有高硫燃料,必须在最近的港口卸载。这无疑进一步强化了2020年的政策。届时,船舶对高硫燃料的需求可能会进一步下降,高硫和低硫之间的价格差异可能会逐渐稳定。

中国国际期货能源研究团队:最近,高硫和低硫市场的趋势已经分化,价格差异已经逐渐缩小。2月19日,据报道,新加坡市场的高硫和低硫价格差接近157,为近4个月来的低点。我们预计高硫和低硫燃料油之间的价格差异将进一步减弱。疫情的突然爆发使得航运状况更加糟糕,BDI指数创下四年来的新低。随着IMO2020新硫限量规定的实施,市场上已采用低硫燃料油作为船用油。因此,低硫燃料油的价格受到了更大的抑制。对高硫燃料油的需求已经逐渐从船舶燃烧转向炼油和发电。预计短期内对高硫燃料油的需求将继续上升。一方面,炼油厂仍有短期需求。另一方面,随着恢复运行和恢复安装脱硫塔,对高硫燃料油的需求也将增加。

中国期货研究所联合会能源研究员魏源:国际海事组织新法规的强制生效使得市场基金对高硫燃料油的需求过度看跌。2019年11月,2001年国内燃料油合约跌至1,714元/吨。然而,2019年12月,低硫燃料油(新加坡)价格升至725美元/吨,达到历史最高价格。然而,随着大部分地区炼油厂低硫燃料油产能的恢复,价格逐渐回归理性,稳定在500美元/吨左右。未来,随着新规的实施,高硫燃料油的需求将有所下降,高硫燃料油的消费比例将降至20%以下。

[文华财经]:2020年1月22日,政府终于宣布了预期的燃料油出口退税政策。这对国内燃料油市场和保税燃料油市场会有什么影响?

东亚期货能源研究部主任刘晨瑞:中国国内和保税船舶的市场规模约为4-6艘。国内贸易船只燃烧

中国国际期货能源研究团队:此次改革对保税船舶燃料市场影响很大,而国内船舶燃料影响不大。出口退税政策开启了国内保税燃料油自给自足的新起点,有利于提高国内企业对低硫船舶燃烧的生产积极性,并能加快改变我国保税燃料油过度依赖进口的局面。2月4日,辽河石化完成了第一单燃料油出口退税。根据公共信息,这次大约5300吨船用燃料将享受出口退税政策。如果出口顺利,企业将获得200万元的退税。据市场估计,出口退税政策将释放近2000万吨国内低硫燃料油。

中国期货研究所能源研究员魏源:出口退税政策可以显着降低企业提炼燃料油的成本,从而提高炼油厂生产低硫海洋石油的积极性。出口退税政策可转化的行业利润有望促进低硫石油产能的大规模释放,提高国内炼油厂的运营率。

过去,税费政策的壁垒导致国内燃料油向保税区的供应相对有限,保税区长期依赖进口资源供应船舶用油。出口退税政策的实施将大大提高我国保税船舶油料供应商的竞争优势,促进以舟山港为代表的保税船舶油料供应市场的发展。

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